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澳门威尼斯人开户:智库丨2018:防控金融风险是首要攻坚任务

时间:2018-1-9 14:17:18  作者:  来源:  查看:6  评论:0
内容摘要:最近几年,我国经济在增速换挡的同时,周期波动也呈现出波动性降低的鲜明特征。如图1所示,经过国际金融危机冲击的大起大落之后,我国经济的波幅迅速收敛,从2015年一季度至2017年三季度,GDP增长率连续11个季度在6.7%—7%的狭小区间运行,形成一个长长的“L底”。按照传统宏观经...
最近几年,我国经济在增速换挡的同时,周期波动也呈现出波动性降低的鲜明特征。如图1所示,经过国际金融危机冲击的大起大落之后,我国经济的波幅迅速收敛,从2015年一季度至2017年三季度,GDP增长率连续11个季度在6.7%—7%的狭小区间运行,形成一个长长的“L底”。按照传统宏观经济理论,经济波动带来的失业和通胀会造成效率损失,因此,宏观经济政策的主要作用是逆向调节,以熨平经济周期。从这个意义上说,政策制定者乐见经济周期波动性降低,毕竟,出台各种逆周期政策应付失业和通胀,往往费力不讨好。



然而,面对貌似合意的实体经济低波动,政策制定者却难言可以高枕无忧,因为除了要处理产能过剩、僵尸企业、债务堆积、资产价格波动和贫富差距拉大等一大堆难题,还要面对一些令人困惑的新现象和接踵而来的舆论压力。例如,比较典型的是消费价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)的“双背离”。回到图1,CPI和PPI的这种背离不光是相关性的背离,也是波动性的背离。一方面,二者由此前的强烈正相关变为几乎不相关;另一方面,PPI保持了以前的高波动性,CPI的波动性则明显降低。从图1还可以明显看到,在2012年之前,CPI和PPI高度相关,并且PPI的波幅要大于CPI。所以,在此期间,二者的相对位置是判断物价走势的经典信号:PPI从下往上穿过CPI常常意味着通胀压力,PPI从上往下穿过CPI则常常意味着通缩压力。

出乎意料的是,这一经验法则近几年完全失灵。2011年10月PPI从上往下穿过CPI之后,通缩来临的呼声不绝于耳,一片肃杀萧瑟,几乎每年都成了中国经济“最困难的一年”。不过,PPI的持续负增长最终并没有进一步拉低CPI,我国经济也有惊无险地保持了较高增速。更令人惊讶的是,2016年11月PPI从下往上穿过CPI并且大幅暴涨之后,CPI和GDP仍然不为所动,整个过程快速而突然,以致很多“通胀”和“滞胀”的持论者逡巡不前,欲言又止。

我国PPI与CPI出现双背离的同时,却仍然与美国PPI和全球大宗商品指数保持了非常“亲密”的关系。如图2所示,在近来的异动时期,我国PPI与美国PPI仍然高度同步。同时,二者又都和全球大宗商品价格高度同步。而且这种同步并非特例,而是一种普遍现象。其他主要经济体的PPI,例如欧元区和日本,同样与国际大宗商品价格高度同步。也就是说,在PPI变动上,全球同此凉热。




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